已經(jīng)是第四季了，這幾個月把精力都用在“為國空礦”上了。
而年初1450/540“多嬌空曠”的策略在千般嘲笑中，歷經(jīng)艱辛，守候到了“糾錯”果實 —— 劈叉了。
在這過程中犧牲了許多戰(zhàn)友，有些同志選擇了叛變，見證勝利的“剿總”我，也剩下半條命了。而清明后的商品大跌，嚴重出乎我的意料，讓人見證資本的力量。
在商品期貨市場極度悲觀，苦刨極限預期之際，我該想想江山如此多“焦”，我怎能內心如此空“礦”的了......
鐵 礦 石
從產(chǎn)業(yè)基本供需面分析，礦石是黑色品種中最為看空的，但礦石悲觀預期有過度提前透支之嫌，目前繼續(xù)做空是高手追求極致之舉。從517開始的“剿礦第四季”目前選擇收兵。
礦石現(xiàn)貨的下跌需要一個過程，目前打到460附近我感覺有些過分了。有些人看至45美金之下，就算可能也不可持續(xù)，從680以上空到現(xiàn)在，空頭主力首要考慮的應該是尋找接盤俠。低于65美金，國內礦許多恐怕又要“熄火”了。
基本面利空在春節(jié)后我“為國空礦”之時是可以預見的，當時那些唱多的他們的邏輯又是什么?現(xiàn)在“最強主力”反手做空，他們又兜售他們偉大的做空邏輯了。礦石的定價權歸屬、易被炒作乃至操縱的本質沒有改變。
目前1710螺紋盤面利潤不低，為做多礦石提供產(chǎn)業(yè)邏輯支持。雖然“為國空礦”仍將貫穿全年，但這個價位單邊做空安全邊際并不高。我反倒認為是進入階段性建多區(qū)間。
焦 煤
焦煤的供給、利潤及價格，某種意義上是國家煤炭供側改的意志體現(xiàn)。煤炭供需、價格的穩(wěn)定，是今年國家相關部門倡導的方向。
目前焦煤供需仍處緊平衡狀態(tài)，在安檢升級及去產(chǎn)能深化的背景下，煤炭價格大幅下跌可能性極小。目前遠月盤面過大貼水，提供了修復價值背離的投資機會。
有人認為動力煤才是黑色老大。有一定的道理，因為煤炭很大程度決定國內黑色產(chǎn)業(yè)的成本。但動力煤的用戶主體不同以及受季節(jié)性影響加大，煉焦煤充當了“代言”。
國有大礦的焦煤成本、利潤與地方礦差異較大，主要是國有大礦歷史虧損黑洞、待攤成本、較高的資金人工成本所致。目前國家正通過“結構調整”，有意讓國有先進產(chǎn)能相對充分釋放，以達到和地方礦能站在同一起跑線上。在不大可能推廣債轉股(國家買單)的情況下，保持煤價穩(wěn)定、讓國有大礦較長時間保持相對高的利潤，依靠自身實現(xiàn)脫困、扭虧、清“兩欠”(社保和工資)、提高煤礦工人工資、降低資產(chǎn)負債、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值等，是煤炭供側改國家意志。
據(jù)傳，國家相關部門要求國有大礦長協(xié)比例不得低于75%，長協(xié)合同兌現(xiàn)率不得低于90%(鐵總為責任主體之一)。某省大型礦局集團日前應用戶需求再簽6份長協(xié)(年度鎖量鎖價)，鐵路發(fā)運長協(xié)戶達20家，供給比重達82%。年度長協(xié)類似提供“國家信用擔�！�，料將逐步改變煤炭定價模式。
煤炭供給方面，國有大礦難得形成了“產(chǎn)業(yè)集中度”的共識，正逐步實現(xiàn)以銷定產(chǎn)、按需生產(chǎn);地方礦在安檢高壓及相對276更為有效的停限措施陸續(xù)出臺之際，很難實現(xiàn)大幅增產(chǎn)。
從大商所-格林大華-Abo茶座“牽手產(chǎn)業(yè)客戶，服務實體經(jīng)濟”調研的19家煤焦鋼企業(yè)情況反饋，目前山西的焦煤供需仍處緊平衡狀態(tài)。目前焦煤1709貼水超過350，可以考慮逐步建多。
焦 炭
作為茶座黑色中的推薦做多首選品種，焦炭近期的下跌讓人跌破眼鏡，超550的貼水，亦處歷史高位。焦煤成本支撐加之環(huán)保升級，焦炭貼水修復行情值得期待。
焦炭又可以看做是焦煤的“代言”，成本加上合理的利潤形成焦炭理論合理價格。但焦炭供需彈性小(焦貿商少，焦貿以托盤為主;無替代渠道)，供需關系的轉換(主要體現(xiàn)在鋼廠焦炭可用天數(shù))常引起焦炭價格的大起大落。
目前環(huán)保問題是焦炭評估的重點，許多看空者的邏輯是對國家環(huán)保政策執(zhí)行力度的懷疑，以及對焦企“躲貓貓”水平很有信心。但環(huán)保指標不斷提升，監(jiān)測和巡查水平、力度增強，違規(guī)成本代價加大是毫無疑問的。
目前山西長治、孝義地區(qū)限產(chǎn)30-50%，其余地區(qū)10-40%。省內自查、華北及西北巡查組巡查、中央環(huán)保巡查三級別響應，期現(xiàn)暫定一年，極可能成為長效監(jiān)查。4月底中央環(huán)保組入駐山西，更大影響可能在5月顯現(xiàn)。環(huán)保升級的投入將考驗焦企的資金壓力，并造成制造成本大幅提升，對供給將產(chǎn)生一定影響。脫硫脫硝、污水處理、生產(chǎn)全流程除塵及在線監(jiān)測必須完善。
臨汾地區(qū)10月底另要求完成精煤及焦炭場地全封閉，并驗收重發(fā)排污許可。其它區(qū)域暫無具體要求，不過只是時間的問題。脫硫脫硝及封閉式料場按100萬規(guī)模核算，投資約為8000萬-1.2億，增加制造成本預計30-50元/噸。
臨汾地區(qū)據(jù)傳2018年底前需上干熄焦，投資上億。目前尚未出文，如果實施，規(guī)模小、環(huán)保設施落后、以轉包方式的焦企可能因為投資主體的爭議，或者面臨焦化供側改的政策風險無法投入，而受大規(guī)模停限或取締。
隨著環(huán)保升級并在全國范圍內強力推進，焦炭價格的“核算公式”可能需要重新設置。焦炭的供需影響不僅來自環(huán)保，還應關注出口是否增加。澳洲颶風導致國際煤價大幅上漲的影響可能需要較長時間消除，購買中國焦炭是極好的“國際套利”，可能對焦炭供需產(chǎn)生一定影響。
目前基本面最好的焦炭貼水最深，1709達550以上(標準港)，提供了極好的買保和買入機會。原料焦煤有支撐，焦化100-200利潤并不高(一季度整體勉強保本)，即便現(xiàn)貨下跌，期貨上漲修復貼水的可能性極大。
螺 紋
螺紋是黑色的引擎，2017年最具機會，但被著急的多頭在“需求真空期”就玩壞了。雄安消息提供短暫興奮后，一瀉千里�？紤]到高供給、高利潤、低出口等矛盾沒有得到本質性解決，黑老大可能是相對最弱品種，可考慮作為做空或多單保護首選品種。
2017鋼鐵供側改深化值得期待，但我們有必要考慮幾個問題：
1)供小于求的供需錯配概率幾成。
2)地條鋼取締后的缺口如何替補。
3)供給和需求的變化。
4)高利潤可否持續(xù)。
目前看來供需錯配概率基本為零;轉爐多加廢鋼、電爐啟用、出口需求減少等是地條鋼取締替補的主要途徑;供給不會少，需求不會太差;高利潤不可持續(xù)，鋼價回落大概率，主要原因為成本塌陷、下游無法接受。對于地條鋼的取締，我認為基于打擊偽劣產(chǎn)品、治理污染、杜絕偷漏稅的可能性較大，加大短流程比重是不可阻擋的趨勢。應重點關注過高利潤的修復的投資機會。雖然可能是相對最弱品種，引擎作用不容忽視，關注其率先出現(xiàn)拐點的信號。
總體而言，我認為下一節(jié)階段黑色品種的相對強弱排序：焦炭—焦煤—礦石—螺紋。這波下殺疑為某種勢力利用所謂的宏觀悲觀預期發(fā)動的突襲，目前繼續(xù)唱空“創(chuàng)造錯誤”、誘空派籌的可能性較大。在主力合約上半場的角逐中，必須適應金融資本任性般的車震玩法，以產(chǎn)業(yè)邏輯為出發(fā)點在出現(xiàn)較大背離時將計就計，捕捉稍縱即逝的投資機會。 |
