11月13日下午，上交所、深交所同時(shí)宣布，將融資保證金最低比例由原來的50%提高至100%。筆者認(rèn)為，融資杠桿率的下調(diào)，是反思上輪股市大跌的成因、防范股災(zāi)再次形成的必要舉措，但除此之外，還需采取其它諸多舉措。
有人說股民的記憶只有7秒，雖然離上次股市大跌還僅有幾個(gè)月時(shí)間，但投資者人性貪婪等弱點(diǎn)又暴露無遺。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月12日，滬深兩市融資余額達(dá)1.16萬億元，較9月30日9000億元增加了2000多億元，平均每個(gè)交易日增加近百億元，而且融資客買入大量的高市盈率投機(jī)股票，一些次新股、題材股甚至超過5、6月股價(jià)高點(diǎn)，股市或許正在孕育局部股價(jià)崩塌風(fēng)險(xiǎn)，在此情況下，滬深交易所踩下點(diǎn)剎，有利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
可以說，大病未愈的A股市場根本經(jīng)不起上一次那樣的股市大跌，不僅是投資者心靈難以承受，而且很可能再次危及整個(gè)金融系統(tǒng)的安全。另外IMF執(zhí)行董事會(huì)將在11月30日開會(huì)，討論是否將人民幣納入SDR籃子之中，這同樣需要健康穩(wěn)定的股市作為支撐，否則人民幣匯率有可能再次遭受股市波動(dòng)的沖擊，影響人民幣入籃這個(gè)大局。
維護(hù)A股市場穩(wěn)定，防止股災(zāi)再次發(fā)生，關(guān)鍵是要防止股市局部投機(jī)泡沫再起。這方面首先要解決認(rèn)識(shí)問題。當(dāng)前穩(wěn)定市場、修復(fù)市場、建設(shè)市場的任務(wù)十分繁重，但其中的“修復(fù)市場”，筆者認(rèn)為不應(yīng)是簡單把股價(jià)搞上去，更不是把個(gè)別妖股、題材股股價(jià)炒上去，而是需要讓市場修復(fù)形成一個(gè)公平的估值體系。目前一些本來沒有什么價(jià)值的平庸股、ST股或者殼股，股價(jià)卻炒得遠(yuǎn)高于藍(lán)籌績優(yōu)股，這不是修復(fù)市場，而是在破壞市場。不要以為股價(jià)上漲就是好事、就是修復(fù)市場，只有股市形成公道的股價(jià)估值體系，才可能充分發(fā)揮股市的資源配置功能，股市才可能完成本應(yīng)肩負(fù)的使命。
其次是要完善交易制度。降低融資杠桿很有必要，投資者過度使用融資杠桿，就可能引發(fā)股市暴跌與投資者砍倉的惡性循環(huán)。除此之外，還要更改目前股價(jià)上不封頂?shù)慕灰字贫�，一些凈資產(chǎn)只有幾元的股票股價(jià)可以達(dá)到幾十元幾百元，徒增股市風(fēng)險(xiǎn)，理當(dāng)對(duì)此予以限制，不妨規(guī)定個(gè)股市凈率最高不得高于5倍，只要上市公司真有發(fā)展?jié)摿�、其凈資產(chǎn)自然會(huì)慢慢提升，這個(gè)機(jī)制不會(huì)影響股票價(jià)值發(fā)現(xiàn)，如此股價(jià)上不封頂?shù)呐菽L(fēng)險(xiǎn)就可得到根本抑制。
其三是完善做空機(jī)制。有人指責(zé)股指期貨做空機(jī)制是造成股市大跌的罪魁禍?zhǔn)�，但如果股票真有投資價(jià)值，做空機(jī)制是難以將股價(jià)打擊如此崩潰，關(guān)鍵還是不少股票缺乏內(nèi)在價(jià)值。而股指期貨、融券做空機(jī)制對(duì)發(fā)現(xiàn)股票真實(shí)價(jià)格具有重要作用，這是成熟市場早就證明了的，因此，重視發(fā)揮做空機(jī)制在發(fā)現(xiàn)價(jià)格等方面的正作用，仍有積極意義。
其四是要打擊市場操縱。市場操縱是A股市場的死穴，也是制造股市大跌的真正元兇。一些股票炒作已經(jīng)不談市盈率、市夢(mèng)率，而是改談“市膽率”，筆者認(rèn)為，“市膽率”炒作背后多有股價(jià)操縱嫌疑，而莊家做局的目的，絕不可能是讓所有股民跟著發(fā)財(cái)，零和甚至負(fù)和游戲的本質(zhì)，決定莊家鼓吹股價(jià)泡沫最終目的是高位甩貨、是要從中小投資者手里掠奪利益。為此今后應(yīng)進(jìn)一步完善對(duì)操縱行為的認(rèn)定辦法、完善證券監(jiān)管執(zhí)法制度及其監(jiān)管責(zé)任追究辦法，要做到無論誰涉嫌市場操縱，都要一查到底，嚴(yán)厲打擊。
其五要引導(dǎo)市場價(jià)值投資。投資者在股市難以從上市公司那里獲得穩(wěn)定的分紅收益，自然就只有在市場參與零和投機(jī)、財(cái)富再分配游戲。為此要改變一些上市公司一毛不拔現(xiàn)象，要堅(jiān)決推行上市公司強(qiáng)制分紅制度，這是A股市場必經(jīng)階段。另外，目前IPO重啟、新股發(fā)行將推行市值配售，筆者建議，新股配售滬深兩市市值應(yīng)該可以通用，要打破滬深股市人為分割、深市過度投機(jī)局面;另外建議借鑒融資融券中的股票折算率制度，規(guī)定在計(jì)算投資者參與配售新股的市值時(shí)，采用市值折算規(guī)則，比如滬深300指數(shù)股的市值可以充作100%，ST股充作0%、也即不能用于新股市值配售，其他個(gè)股折算率可以在70%等比例以下，由此可以控制市場過度投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。 |
