中國(guó)國(guó)際期貨青島營(yíng)業(yè)部 2012-2-9 青島期貨公司
不是說(shuō)我不熟悉微觀交易，在我走出校門(mén)之前，執(zhí)著于交易的技巧討論，說(shuō)實(shí)話，我嘗試過(guò)很多技巧、策略，也對(duì)它們的優(yōu)劣做過(guò)詳細(xì)的分析對(duì)比，但絕沒(méi)有一個(gè)技巧或策略是可以常勝不衰的，它們要么適用于某一些特殊階段，要么是需要苛刻的前提條件，而且每種技巧或策略都需要配合交易員自身的心理特質(zhì)才能夠顯現(xiàn)出效果。因而，同一種技巧，在不同的人用來(lái)效果可能天差地別。市場(chǎng)上沒(méi)有所謂的高手，高手只是找到了適合自身特點(diǎn)的交易策略和技巧罷了。
我曾在學(xué)生時(shí)代不停的在網(wǎng)絡(luò)上尋找交易高手，雖然結(jié)果不甚理想，但行為卻從未中斷。最近一段日子的歷練，使我慢慢懂得了上面的道理，也能體會(huì)到了為什么真正的“高手”不愿現(xiàn)身說(shuō)法的原因。因?yàn)樗麄冎雷约旱某晒Σ豢赡芎?jiǎn)單的在別人身上復(fù)制，說(shuō)不定還會(huì)起到反作用。著名期貨投資人士張擁軍就在婉拒交流邀請(qǐng)時(shí)說(shuō)過(guò)這樣的話：“我不想用我的思想去影響別人，每個(gè)人都是獨(dú)一無(wú)二的�！笨此聘甙�，但卻是至理名言。
因此，我也把更多的交流沖動(dòng)投入到了宏觀層面的討論上來(lái)，以下的這篇感悟即是如此。這次的歐債危機(jī)，讓我想明白了一些問(wèn)題，雖然在這次危機(jī)中損失不小，但也不能說(shuō)完全沒(méi)有收獲。經(jīng)歷是一種潛在的財(cái)富，可如果不能將它的作用發(fā)揮出來(lái)，那它只能永遠(yuǎn)的潛伏于未來(lái)的未來(lái)，而在通向未來(lái)的路上，也只能使自己無(wú)數(shù)次的跌倒在同一處。
由于當(dāng)前的宏觀局勢(shì)不穩(wěn)，我將更多的精力放在了對(duì)宏觀事件的解讀上，對(duì)此，我的同事們非常不解，認(rèn)為過(guò)多的關(guān)注消息面是不成熟的表現(xiàn)，作為產(chǎn)業(yè)研究員把自己負(fù)責(zé)品種的基本面看好就行了。針對(duì)這種情況，我有一些自己的想法：
1、關(guān)于宏觀面和個(gè)別商品基本面的關(guān)系：
做期貨產(chǎn)業(yè)研究的經(jīng)常說(shuō)的一句話是，作為期貨標(biāo)的物的商品有著它本身內(nèi)在的價(jià)值，期貨的價(jià)格只是圍繞著它的價(jià)值做著往復(fù)波動(dòng)，可能會(huì)在某段時(shí)間處于升水狀態(tài)，也可能在某段時(shí)間處于貼水狀態(tài)。但時(shí)間不會(huì)持續(xù)太久，總會(huì)在未來(lái)回歸商品的內(nèi)在價(jià)值（逼倉(cāng)除外）。因而，產(chǎn)業(yè)研究員就自然而然的把研究的目標(biāo)定在了產(chǎn)業(yè)研究（即商品的內(nèi)在價(jià)值研究上），在他們看來(lái)，把握住了商品的內(nèi)在價(jià)值的長(zhǎng)期運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)，就算是把握住了趨勢(shì)，進(jìn)而掌握了期市盈利的鑰匙----基本面向多，中長(zhǎng)線做多；基本面向空，中長(zhǎng)線做空。
這樣看上去感覺(jué)確實(shí)是期市趨勢(shì)運(yùn)作的真理，我曾在一段時(shí)間內(nèi)也很信奉這樣的運(yùn)作思路，刻苦鉆研我所負(fù)責(zé)的商品基本面。但在經(jīng)過(guò)了這回的歐債危機(jī)后，面對(duì)前期盈利的消逝及虧損的增加，迫使我重新思考這個(gè)邏輯的正確性，畢竟，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的。
在我現(xiàn)在的認(rèn)知水平看來(lái)，對(duì)于這種貌似正確的邏輯推理，我覺(jué)得是犯了“不識(shí)廬山正面目，只緣身在此山中”的整體與局部性把握的錯(cuò)誤。我認(rèn)為，在這個(gè)邏輯之前，缺少了一個(gè)源頭---宏觀基本面。這個(gè)邏輯的順序應(yīng)該是“宏觀基本面決定單個(gè)商品基本面，單個(gè)商品的基本面決定商品期貨的長(zhǎng)期價(jià)格走向，進(jìn)而決定我們?cè)摮膫�(gè)方向來(lái)下單子”。
記得在歐債危機(jī)即將全面爆發(fā)的4月上旬，市場(chǎng)上最看多的兩個(gè)品種螺紋鋼和PVC，當(dāng)時(shí)它們的基本面確實(shí)不錯(cuò)，螺紋期價(jià)有鐵礦石價(jià)格飆漲的推動(dòng)，PVC則是在電石價(jià)格及電價(jià)上調(diào)的連續(xù)沖擊下再次奔過(guò)8000大關(guān)�？呻S后，歐債危機(jī)全面爆發(fā)，同時(shí)，屋漏偏逢連陰雨，中國(guó)政府貌似不合時(shí)宜的地產(chǎn)調(diào)控政策再次放大了市場(chǎng)的恐慌情緒。商品全線跳水，螺紋和PVC亦未能幸免。
也許有人還會(huì)說(shuō)，螺紋的需求在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控后就算是廢了，而且鐵礦石也出現(xiàn)暴挫，所以基本面變了，期價(jià)下跌很正常。那么，我想說(shuō)說(shuō)PVC，雖然國(guó)內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控對(duì)房地產(chǎn)業(yè)打壓很厲害，但在房產(chǎn)新政前，大量的新開(kāi)工和已竣工住房對(duì)PVC的需求那是有增無(wú)減，同時(shí)，國(guó)內(nèi)能源體制改革，電價(jià)、水價(jià)、天然氣價(jià)等未來(lái)將不斷上調(diào)，煤炭行業(yè)嚴(yán)打，電石漲價(jià)將是中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，PVC成本不斷抬升也將是中長(zhǎng)期的趨勢(shì)。但即使是這樣，PVC仍然在本輪商品大跌中兩次近乎跌停，最大下跌幅度近乎20%，也就是說(shuō)即使你當(dāng)初的倉(cāng)位控制在33%，在接近最低點(diǎn)時(shí)，你的賬戶也已經(jīng)進(jìn)入了強(qiáng)平程序---真的很的可怕。也就是說(shuō)，即使你真的看對(duì)了，但由于你已經(jīng)出局，所以后期的上漲和你無(wú)關(guān)了。
最近，我的同事經(jīng)常說(shuō)我怎么老是過(guò)多的關(guān)注消息面，只有新手才會(huì)把精力放在消息面上。你應(yīng)該多多看看你所研究品種的基本面。對(duì)于這點(diǎn)，我打個(gè)簡(jiǎn)單的比方：如果有一桶水，水里有一個(gè)可以浮在水面上的小球。我們將水看做是宏觀面，小球看做是商品，而小球露出水面部分的最高點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的海拔高度看作是商品可能上漲的高度。那么，這個(gè)小球的密度和入水體積以及表面的摩擦系數(shù)等指標(biāo)就是商品的基本面了，因?yàn)樗暮脡木蜎Q定著這個(gè)商品的基本面的好壞，進(jìn)而在一定程度上決定著小球露出水面部分的最高點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的海拔高度。但是，這種小球質(zhì)地的決定畢竟對(duì)高度貢獻(xiàn)有限。真正對(duì)其起決定性作用的是水桶中水面的高度。
在水桶完好，水面平靜的時(shí)候，小球的質(zhì)地確實(shí)是決定了單個(gè)品種的基本面的好壞，進(jìn)而決定著它相對(duì)于別的品種的海拔高度。
但前一階段的狀況就是，水桶底部被外力鑿了一個(gè)洞，以致水面迅速下降，你小球質(zhì)地再優(yōu)秀，海拔高度的下降也是無(wú)法避免的。
而近期，隨著各國(guó)意識(shí)到了問(wèn)題的嚴(yán)重性，開(kāi)始采取各種措施進(jìn)行救援，雖然桶底的漏洞沒(méi)有補(bǔ)上，但救援措施就像是在給桶里面注水，因此，注水和漏水的速度對(duì)比就決定了現(xiàn)階段商品價(jià)格的漲落。而對(duì)這兩個(gè)速度的現(xiàn)實(shí)反映即是宏觀消息面。
2、當(dāng)前如何來(lái)把握勢(shì)：
產(chǎn)業(yè)研究員指導(dǎo)交易時(shí)最講求的是“勢(shì)”，在一般的情況下，即水面平穩(wěn)的時(shí)候，勢(shì)的把握可以通過(guò)商品基本面（上下游、供求、產(chǎn)業(yè)鏈）的研究，或者技術(shù)面的分析來(lái)判斷。但在當(dāng)前這種非常時(shí)期，以上兩種方法即顯得力不從心了。此時(shí)如何把握市場(chǎng)的勢(shì)，最簡(jiǎn)單，最直接的辦法就是看市場(chǎng)的主流資金的態(tài)度和市場(chǎng)大多數(shù)投資者預(yù)期（關(guān)于這一點(diǎn)有違市場(chǎng)總是少數(shù)人賺錢(qián)的真理，我會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候做詳細(xì)闡述），因?yàn)樵诤暧^經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩不明的時(shí)候，主流資金的做盤(pán)方向和人們的預(yù)期的作用將在此時(shí)被成倍放大。
拿這次歐債危機(jī)來(lái)說(shuō)，既然索羅斯憑借著美國(guó)的支持敢于做空歐元，那就是有備而來(lái)，他們的團(tuán)隊(duì)相對(duì)于其他投資者來(lái)說(shuō)就像是正規(guī)軍和老百姓之間的關(guān)系，即使老百姓的錢(qián)數(shù)百倍于它們，但還是無(wú)濟(jì)于事，因?yàn)槔习傩杖狈τ行У慕M織動(dòng)員。因而，此時(shí)以索羅斯為首的國(guó)際投機(jī)資本就是主力，它們的方向就是主流資金的方向（前提是其他國(guó)家的政府不像香港那樣明火執(zhí)仗）。而市場(chǎng)預(yù)期則掌握在兩股勢(shì)力手里，一是索羅斯，二則是各國(guó)急于救市的政府。主流資金方向明確，此時(shí)的變數(shù)也就存在于市場(chǎng)預(yù)期了，因?yàn)槿绻A(yù)期逐漸趨于一致，那么就相當(dāng)于把老百姓都組織動(dòng)員了起來(lái)。
預(yù)期怎么看---宏觀消息面，雖然真真假假，但不論可信度有多少，它都代表了一方勢(shì)力的意愿即預(yù)期。記得在5月7日，原油第三根大陰線的次日，我們研究部門(mén)開(kāi)了一個(gè)行情討論會(huì)，領(lǐng)導(dǎo)問(wèn)了我商品還能漲不，做為一向以死多頭自居的我說(shuō)不會(huì)，理由很簡(jiǎn)單，市場(chǎng)預(yù)期高度一致：看空。我當(dāng)時(shí)看遍了幾乎所有的財(cái)經(jīng)網(wǎng)站，唱多的新聞?shì)浾摬患耙怀伞：竺�，我�?月11日收盤(pán)后說(shuō)股市有反彈，并通過(guò)OA發(fā)給公司全體成員，但那波反彈最低到最高只有107點(diǎn)，當(dāng)時(shí)我犯了一個(gè)很大的錯(cuò)誤就是，只看部分媒體輿論有轉(zhuǎn)向，而把宏觀政策及政府意圖拋在了一邊。當(dāng)時(shí)的宏觀政策面還沒(méi)有完全轉(zhuǎn)向，一直到了5月13號(hào)，溫總理天津講話，政府才露出那么點(diǎn)維穩(wěn)的意思。后面慢慢出臺(tái)的一些緩和政策才使得大盤(pán)最終探出了2481的“階段性”底部。在這期間，過(guò)去的那些加息、收流動(dòng)性等言論逐漸被淹沒(méi)，甚至連中央最下狠心的地產(chǎn)調(diào)控都出現(xiàn)了些許動(dòng)搖（地方細(xì)則）。因此，反彈隨之出現(xiàn)了。有的人說(shuō)這反彈是技術(shù)上要求的，說(shuō)這話的人要么無(wú)知，要么別有用心。之前連續(xù)大跌所有技術(shù)指標(biāo)都失效了，還哪來(lái)的技術(shù)要求。唯一的解釋就是宏觀消息面的漸轉(zhuǎn)柔和。
綜上，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占主流的當(dāng)前，對(duì)勢(shì)的把握只能是看政策導(dǎo)向、核心媒體輿論以及主流資金的動(dòng)作方向、力度、頻率。因此，大盤(pán)及商品當(dāng)前也只能是看弱勢(shì)反彈，因?yàn)檎�在猶豫中不時(shí)出臺(tái)著緊縮性的調(diào)控政策，市場(chǎng)面對(duì)利空的反應(yīng)還是非常劇烈，過(guò)分理解（美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)，匈牙利事件），整個(gè)市場(chǎng)的恐慌情緒還在蔓延而非收斂，絕大多數(shù)投資者的預(yù)期還是非常悲觀，索羅斯還在窮追猛打而未受到太多的抵抗。只有當(dāng)這5個(gè)因素中的3個(gè)甚至更多出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，我們下能放心的說(shuō)（進(jìn)水速度大于漏水速度了）。而等到什么時(shí)候水桶底部的漏洞被堵住了，水面平穩(wěn)了，小球本身的質(zhì)地才會(huì)重新走到核心位置。 |
