12 月新增社會融資規(guī)模環(huán)比有所提高，其主要原因在于非標業(yè)務中的未貼現(xiàn)業(yè)務承兌和債券融資出現(xiàn)明顯的恢復性增長;因年底因素而導致的貸款核銷增長也對社融環(huán)比增長有一定的貢獻。隨著央行和有關方面重新認識表外業(yè)務，表外業(yè)務在 2019 年有望繼續(xù)恢復性增長。受季節(jié)性因素影響，新增人民幣貸款環(huán)比回落。
從新增人民幣貸款的結構看，中長期貸款的比重依舊處于下降態(tài)勢，而票據(jù)融資等短期貸款與融資比重上升;說明在寬貨幣的背景下，銀行依舊比較謹慎;在央行通過降準和多項流動性工具操作向銀行注入流動性后，寬信用還是存在著結構性的障礙。對居民新增貸款的下行顯示出居民在收入預期，特別是跨期收入預期降低的背景下，消費的下降和內需的不足。從新增居民存款較去年同期出現(xiàn)較大多增的情況和 M1 與 M2 倒剪刀差繼續(xù)增大看，也可以證明這一點。
M1 持平而 M2 走高，M2 走高的重要原因在于居民存款的增加，而 M1 的走平則得益于 M0 的走高，M0 和現(xiàn)金凈投放量均創(chuàng)下去年春節(jié)以來的新高。從 12 月的貨幣金融數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟依然面臨下行壓力，內需不足，特別是對大件消費品，如汽車、房屋消費不足，也顯示出貨幣金融結構性矛盾依舊存在，同時，也顯示出央行的貨幣政策逆周期調節(jié)在不斷強化中。
盡管 2019 年的貨幣政策依舊定義為“穩(wěn)健”和“松緊有度”，但其實質是提供充裕合理的流動性。在 2019 年，不僅社融規(guī)模和貨幣供應量的增速或將有一定的回升，且其結構也將發(fā)生一定的轉變，如股權融資的比例有望大幅提高，表外業(yè)務也會有恢復性增長，隨著央行的窗口指導和其他政策的配套，貸款的期限結構也會有一定的改善和變化。由于經(jīng)濟下行壓力較大，且貨幣增速與經(jīng)濟增速基本匹配，無需繼續(xù)下降，因此，19 年中國經(jīng)濟有望從去杠桿正式轉入穩(wěn)杠桿階段。 |
