2018年原油需求平穩(wěn)回升，暫無(wú)新能源替代沖擊。
資本開支減少，原油供給增幅有限，2018年供需大抵平衡。
OPEC及非OPEC(美國(guó)除外)或成為原油供給端的不變量。
資本開支收縮疊加技術(shù)瓶頸，美國(guó)頁(yè)巖油供給增速有望放緩。
2018年國(guó)際原油或?qū)崿F(xiàn)供需平衡
頁(yè)巖油盈虧平衡成本回升。
2018年WTI原油價(jià)格中樞或上移至55-60美元/桶。
我們?cè)趫?bào)告《原油利空出盡了嗎?》(2017年6月11日)中指出2017年WTI原油價(jià)格的合理底部區(qū)間為40-45美元/桶，邏輯在于OPEC(石油輸出國(guó)組織)和非OPEC國(guó)家聯(lián)合減產(chǎn)以及全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的背景下，頁(yè)巖油盈虧成本決定油價(jià)的底部區(qū)間。
目前Brent原油價(jià)格已經(jīng)顯著超過(guò)60美元/桶，WTI原油價(jià)格也達(dá)到58美元/桶;截至11月24日，Brent原油和WTI原油年內(nèi)均值分別為53.8美元/桶和49.3美元/桶，今年內(nèi)各自運(yùn)行區(qū)間分別為44.82-64.27美元/桶以及42.53-58.95美元/桶。WTI原油價(jià)格的走勢(shì)已經(jīng)完美印證我們6月報(bào)告的觀點(diǎn)。
往后看，2018年原油價(jià)格仍將受到三個(gè)因素影響：需求、供給和頁(yè)巖油成本。我們認(rèn)為明年全球經(jīng)濟(jì)增速有望略快于今年，且無(wú)新能源替代沖擊，需求大概率平穩(wěn)回升;OPEC與非OPEC減產(chǎn)至少延長(zhǎng)至2018年底，資本開支約束美國(guó)原油供給增速放緩，供給突增風(fēng)險(xiǎn)有限;技術(shù)瓶頸、油服及人力成本回升將推動(dòng)頁(yè)巖油盈虧平衡成本由不足40美元/桶抬升至50美元/桶附近，未來(lái)2年甚至有望接近60美元/桶。綜上所述，2018年WTI原油價(jià)格中樞或由今年的略低于50美元/桶上升至55-60美元/桶，也即：同比有望上升10%-20%。
2018年原油需求平穩(wěn)回升，暫無(wú)新能源替代沖擊
我們?cè)趫?bào)告《重申看好2018年的日元和黃金》(2017年11月21日)中指出，2018年全球經(jīng)濟(jì)仍將保持高景氣度，包括四點(diǎn)理由：第一、全球朱格拉周期仍處上升階段;第二、低實(shí)際利率水平將進(jìn)一步助推歐美日私人部門加杠桿;第三、2018年歐美日處于新政紅利期，利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);第四、中美貿(mào)易關(guān)系改善，全球貿(mào)易環(huán)境仍處于良性階段。邏輯不再贅述，但基于上述理由，2018年歐美日整體經(jīng)濟(jì)有望持平甚至超過(guò)2017年增速，預(yù)計(jì)2017年歐美日實(shí)際GDP同比分別為2.3%、2.2%和1.5%，2018年或分別為2.2%、2.5%和1.6%。此外，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大概率仍高于6.5%。
基于對(duì)2018年中美歐日經(jīng)濟(jì)增速的看法以及四大經(jīng)濟(jì)體對(duì)全球貿(mào)易(表1)乃至經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)率，我們認(rèn)為2018年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大致持平甚至略超今年。IMF對(duì)于今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期分別為3.6%和3.7%。 |
